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सामान्य अध्ययन -3: भारतीय अर्थव्यवस्था और योजना, संसाधनों को जुटाने, प्रगति, विकास और रोजगार से संबंधित विषय।
संदर्भ: भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) ने वित्त वर्ष 2026-27 से चुनिंदा राज्यों के लिए पायलट आधार पर बेंचमार्क निर्गमन रणनीति (BIS) की शुरुआत की।
अन्य संबंधित जानकारी
- आरबीआई की बेंचमार्क निर्गमन रणनीति (BIS) के तहत तेलंगाना, नौ प्रतिभागी राज्यों आंध्र प्रदेश, बिहार, छत्तीसगढ़, केरल, मध्य प्रदेश, महाराष्ट्र, राजस्थान और उत्तर प्रदेश के समूह में शामिल हो गया है।
- यह कदम राज्यों की बढ़ती उधारियों के चलते उठाया गया है, जिसमें वित्त वर्ष 2027 में सकल राज्य सरकार प्रतिभूति (SGS) निर्गमन ₹13.4–14 लाख करोड़ होने का अनुमान है।
बेंचमार्क निर्गमन रणनीति (BIS) के बारे में
- BIS राज्य विकास ऋणों (SDLs) के लिए एक संरचित ऋण ढांचा है।
- इसमें पूर्व-घोषित ऋण कैलेंडर के अनुसार, मानकीकृत बेंचमार्क परिपक्वता अवधि में प्रतिभूतियां जारी करना शामिल है।
- यह केंद्र सरकार के प्रतिभूति बाजार में अपनाई जाने वाली पद्धतियों के अनुरूप है।
- उद्देश्य:
- राज्य ऋणों में पारदर्शिता और पूर्वानुमेयता बढ़ाना।
- SDL बाजार में तरलता और मूल्य निर्धारण में सुधार करना।
- राज्य सरकार की प्रतिभूतियों के लिए एक विश्वसनीय प्रतिफल वक्र विकसित करना।
- बाजार के विखंडन और अनिश्चितता को कम करना।
- प्रमुख विशेषताएं:
- बेंचमार्क परिपक्वता अवधि: 5-वर्ष, 10-वर्ष, 15-वर्ष जैसी मानक परिपक्वता अवधि, जो 25+ वर्षों तक विस्तारित हो सकती है।
- पूर्व-घोषित उधारी कैलेंडर: यह निवेशकों को निर्गमन के समय और मात्रा के बारे में स्पष्टता प्रदान करता है।
- मानकीकृत निर्गमन: इसके माध्यम से बड़े और अधिक तरल बेंचमार्क बॉन्ड जारी किए जाते हैं।
- विखंडन में कमी: यह कई अलग-अलग परिपक्वता अवधियों में बिखरे हुए निर्गमनों से बचाता है।
- सरकारी प्रतिभूति (G-Sec) बाजार के साथ संरेखण: यह SDL बाजार को केंद्र सरकार के प्रतिभूति ढांचे के निकट लाता है।
बेंचमार्किंग निर्गमन रणनीति (BIS) का कार्यान्वयन
- इस ढांचे के तहत, सहभागी राज्य पूर्व-घोषित ऋण कैलेंडर के अनुसार, पूर्व-निर्धारित बेंचमार्क परिपक्वता अवधि में प्रतिभूतियां जारी करेंगे।
- वित्त वर्ष 27 की पहली तिमाही (Q1): BIS के तहत संरचित बेंचमार्क निर्गमनों के माध्यम से लगभग ₹1.5 ट्रिलियन के ऋण की योजना बनाई गई है।
- पारंपरिक मार्ग: शेष ऋण पारंपरिक मार्ग के माध्यम से जारी रहेंगे, जहाँ परिपक्वता अवधि कम मानकीकृत होती है और निर्गमन का समय लचीला होता है।
- कार्यान्वयन की चुनौतियाँ: BIS की प्रभावशीलता संकेतित और वास्तविक निर्गमनों के बीच सटीक तालमेल पर निर्भर करती है, जो हाल के वर्षों में एक चुनौती रही है।
- सफल कार्यान्वयन के लिए आवश्यक शर्तें:
- राज्यों द्वारा ऋण योजनाओं को समय पर प्रस्तुत करना।
- केंद्र द्वारा ऋण सीमाओं की त्वरित स्वीकृति और संचार।
महत्व
- बाजार दक्षता में सुधार: यह रणनीति राज्य विकास ऋण (SDL) बाजार में पारदर्शिता, तरलता और मूल्य निर्धारण को बढ़ाती है, साथ ही एक मजबूत SDL प्रतिफल वक्र के विकास में सहायता करती है।
- निवेशकों के भरोसे में वृद्धि: यह बॉन्ड आपूर्ति की पूर्वानुमेयता और स्पष्टता प्रदान करती है, जिससे व्यापक निवेशक भागीदारी आकर्षित होती है।
- बाजार विखंडन में कमी: निर्गमन मानक परिपक्वता अवधियों में केंद्रित होते हैं, जिससे बड़ी और अधिक तरल बेंचमार्क प्रतिभूतियों का निर्माण होता है।
- राज्यों के लिए राजकोषीय अनुशासन: यह संरचित और नियोजित ऋण कार्यक्रमों को प्रोत्साहित करता है, जिससे राज्यों की समग्र ऋण प्रबंधन दक्षता में सुधार होता है।
- राष्ट्रीय ऋण बाजार के साथ तालमेल: SDL बाजार केंद्र सरकार के प्रतिभूति पारिस्थितिकी तंत्र के साथ बेहतर ढंग से एकीकृत हो जाता है, जिससे ऋण बाजार में अधिक सामंजस्य सुनिश्चित होता है।
- मध्यम अवधि के लाभ (तत्काल नहीं): राज्य बॉन्ड की उच्च आपूर्ति और ऊंचे SDL स्प्रेड (~0.65–0.75%) के कारण यील्ड और ऋण लागत पर प्रभाव धीरे-धीरे पड़ेगा। इसके दीर्घकालिक लाभ मजबूत मांग, गहरे द्वितीयक बाजार और निर्गमन योजनाओं के बेहतर अनुपालन पर निर्भर करेंगे।
राज्य विकास ऋणों (SDLs) के बारे में
- राज्य विकास ऋण (SDLs) राज्य सरकारों द्वारा बाजार से धन जुटाने के लिए जारी की गई दिनांकित प्रतिभूतियाँ हैं, जो केंद्र सरकार की दिनांकित प्रतिभूतियों के समान उनके ऋण दायित्वों का प्रतिनिधित्व करती हैं।
- इनके पास सॉवरेन बैकिंग (sovereign backing) होता है, जो इन्हें कम जोखिम वाले साधन बनाता है। इन्हें भारतीय रिज़र्व बैंक द्वारा अपने ई-कुबेर प्लेटफॉर्म पर आयोजित नीलामियों के माध्यम से जारी किया जाता है।
- SDLs पर अर्ध-वार्षिक आधार पर ब्याज (कूपन) का भुगतान किया जाता है, जबकि मूलधन का पुनर्भुगतान परिपक्वता पर किया जाता है। आमतौर पर, ये केंद्र सरकार की प्रतिभूतियों की तुलना में थोड़ा अधिक प्रतिफल प्रदान करते हैं।
- ये प्रतिभूतियाँ सांविधिक तरलता अनुपात (SLR) की आवश्यकताओं के लिए पात्र हैं और मार्केट रेपो तथा आरबीआई की तरलता समायोजन सुविधा (LAF) के लिए संपार्श्विक के रूप में भी मान्य हैं।
- आरबीआई आरबीआई अधिनियम, 1934 की धारा 21A के तहत SDL निर्गमन का प्रबंधन करता है, जिसमें ऋण लेने के लिए संविधान के अनुच्छेद 293(3) के तहत केंद्र सरकार की मंजूरी लेना अनिवार्य होता है।
- SDLs बाजार उधारी कार्यक्रम (Market Borrowing Programme) के हिस्से के रूप में जारी किए जाते हैं। इसके तहत आरबीआई राज्यों के परामर्श से एक त्रैमासिक ऋण कैलेंडर की घोषणा करता है, जिसके बाद प्रत्येक नीलामी से पहले राज्यों को अलग-अलग अधिसूचनाएँ जारी की जाती हैं।
- राज्य सरकारें उच्च लागत वाले ऋण को कम करने और अपने ऋण प्रोफाइल को कुशलतापूर्वक प्रबंधित करने के लिए नीलामी या द्वितीयक बाजार के माध्यम से SDLs को पुनर्खरीद भी कर सकती हैं।
Sources:
The Hindu
RBI Org
Economic Time